能化 原料大面积上涨 关注聚酯端的减产情况

　　聚酯开工高位持稳，终端织造开工降低，库存有增加，订单减少。原料大面积上涨，关注聚酯端的减产情况。

　　供需方面：供应上由于利润有所修复导致供应恢复明显，需求方面PTA短期检修，对PX需求有抑制，但检修后要恢复，以及新产能投放，对于PX需求仍有支撑。预计PX在利润驱使下供应将仍保持高位，进口亦有小幅提升空间，预计后期PX仍将维持紧平衡左右的状态。估值方面石脑油价差近期高位有回落，PXN近期震荡偏强，整体PX估值中性。总体看PX供需预计仍将维持紧平衡，不过由于明年三季度前PX供需格局较好，以及市场对汽油不看弱，资金大幅进场导致PX短期偏强，操作上短期在终端没有大幅负反馈前提下仍维持偏多配。

　　供需方面：供应上当前较低的加工差导致PTA检修意愿增强，关注预期外的检修计划（逸盛检修延长）。需求端聚酯开工高位，终端织造负反馈来临，预计聚酯高开工12月仍能维持。估值端，近期PXN震荡偏强，PTA加工差低位震荡，全行业亏损，PTA到原油整体估值中性略高。总体看12月PTA或去库，春节前后季节性累库，随后随着春检的进行以及需求的恢复PTA有望连续去库。绝对价格运行跟随成本，配置上跟随成本偏多配置（在终端没有大幅负反馈前，资金提前走预期逻辑）。后期PTA加工差或有回升预期。

　　供给上本周开工略有回升，宁夏一套新产能投产，油化工由于利润降负减产，（富德50计划12.8停车，中化泉州50计划11.25检修两个月左右，盛虹100万吨预计12月中上旬停车预计至26年5月，中海壳牌40万吨12.8开始停车检修10天左右）。煤化工短期有检修，不过后期有提升，总体国产后期预计高位，但亏损导致供应没有到达预期。进口四季度预计持稳变动不大。需求方面聚酯开工短期高位持稳，织造开工环比下滑，聚酯高开工12月尚能维持。估值方面MEG近期利润压缩明显，抑制开工意愿，价格上预计MEG仍将维持震荡偏弱走势，但预计向下空间有限。

　　供需方面：供给上短期开工环比高位持稳，需求边际回落，本周库存略有降低。利润高位震荡有所压缩，绝对价格波动跟随原料运行。

　　供需方面：供应方面瓶片开工前期减产后近期维持低位运行，关注后边减产的持续情况。需求方面，四季度是淡季。估值方面，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡，近期现货加工差震荡略有走弱。绝对价格上瓶片预计跟随原料运行。持续关注供应端减产持续情况。

　　国内开工高位，伊朗busher重启，到港卸货开始增加，下游整体刚需稳定；甲醇进口成本抬升，需求端有新投产预期，进口中期看有下降预期，但考虑到近期卸港船货陆续到港，短期整体震荡偏强但上涨高度或有限，后期需综合关注库存、成本及下游利润变动情况。

　　内外盘均降价，成本端之前坚挺的煤炭从11月下旬也开始持续阴跌，原油短期反弹。从基本面看，四季度检修少维持高开工率，下游需求弱，暂未出现节前备货情况，订单及开工率下滑。产业库存去化不佳，两油库存同比中性。明年上半年线性和高压的投产压力小，但要等底部探明，逢低介入5-9正套。

　　内外现货均降价，基差周内震荡。成本端不同程度下移，煤炭持续阴跌但原油在下跌后反弹。进口关闭，出口微利。基本面看下游需求持续弱，没有备货意愿，上中游累库。12月产量预计小增，接下来关注节前备货情况，探底尚未结束。

　　内外盘丙烯均降价，成本端下移，丙烷路线虽然亏损但开工反而提升，预计1月会有检修。产业库存高位且去化不佳，下游跟随降价，整体开工下滑2个百分点。进口成本6000附近，暂无进口压力。

　　近期低硫燃料油市场结构小幅走强，高硫燃料油市场也有所反弹。具体来看：低硫方面，由于前期套利经济性不佳，预计12月份来自西方市场的低硫燃料油到货量将出现三个月来的首次下降，但近期的一些租船活动可能会引起套利货流入量在1月份再次反弹，市场供应依然充裕。高硫方面，公用事业需求的季节性疲软和供应过剩局势继续对市场基本面构成压力，市场有几率存在进一步下行的风险，但良好的下游船用燃料需求为市场基本面提供一些支撑。

　　估值：按Brent油价62美元/桶计算，折算沥青成本2650附近，06合约估值中高位。

　　驱动：百川炼厂库存基本持平、社库持平，短期供需驱动中性。中期来看，12月供应同比基本持平，整体看供需矛盾不大，委内瑞拉局势提振期价，但华南地区价格洼地制约盘面上行空间，关注委内瑞拉局势。

　　现货4450元，PVC当前成本4600-4900附近，亏损大；内需偏弱，出口高位，库存偏高位；存量产能下明年库存仍历史高位；中期关注全球PVC低价亏损，叠加反内卷后的供应减量是否兑现，关注高库存去化。现货低估值，05估值中性，震荡等向上驱动。

　　供需平衡，无驱动，库存略高，后期供需双增，矛盾不大；现货2260，现货有企稳上涨趋势；液氯价格波动大，ECU利润偏低，PVC氯碱综合利润低位；现货成交一般；成本2050-2350附近；关注成本支撑，关注下游补库行情。

　　现货送到1160；新产能逐步出量，供需过剩加剧，但关注老产能退出和降负荷节奏；成本1100-1250；现货亏损，底部震荡，远月升水收基差的过程，关注供应减量和煤炭高效利用的利多。

　　供应减少，15.5万吨日融，明年仍宽松；当前下游刚需一般，去库幅度偏小，季节性偏利空；主流960—1000元。短期下游订单偏弱，备货需求仍存，等待需求验证，然时间窗口收窄。关注春节前冷修兑现情况。远月价格估值中性，时间价值看偏低估。关注能源结构优化带动的成本抬升预期。

　　周二，由于投资者评估了强于预期的美国经济稳步的增长以及委内瑞拉和俄罗斯石油供应中断的风险，油价收高。Brent首行结算价上涨31美分，涨幅0.5%，报每桶62.38美元。美国商务部经济分析局周二发布的第三季度GDP初步估算多个方面数据显示，受强劲的消费支出推动， 美国经济稳步的增长速度超过预期。其他多个方面数据显示，美国经济发展形势喜忧参半：受就业和收入担忧加剧的影响，美国消费者信心在12月份恶化； 工厂生产在10月份下滑后，11月份持平。地缘上，监控服务网站周二表示，悬挂巴拿马国旗的超大型原油运输船“凯利”号上周从委内瑞拉出发，载有原油，在美国拦截更多油轮后，已返回委内瑞拉水域。由于美国对更多船只采取行动，委内瑞拉的油轮装载速度放缓，大多数船只只能在国内港口之间运输石油货物。数据表现上，月差上涨，裂解价差涨跌互现，盘面略低于估值。